Урок на тему "Инвестиционная стратегия предприятия"

Инвестиционный проект: сущность,

классификация, жизненный цикл, финансирование

Понятие инвестиционных проектов и их классификация

Определение инвестиционного проекта дается в Законе Ж39-ФЗ, а также в "Методических рекомендациях по оценке эффективности инвести­ционных проектов" (№ ВК 477, утверждены Минэкономики, Минфином и Госстроем РФ 21.0б.99г). Следует учитывать, что в "Методических реко­мендациях..." отдельно вводятся понятия "проект" и "инвестиционный проект". Так, термин "проект", понимается в двух смыслах:

•как комплект документов, содержащих формулирование цели пред­стоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

•как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленче­ских операций и решений), направленных на достижение сформулирован­ной цели;

то есть как документация и как деятельность. В дальнейшем во всех случаях, кроме оговоренных особо, термин "проект" будет применяться во втором смысле.

Инвестиционный проект (ИП) в "Методических рекомендациях..." определяется согласно Закону "Об инвестиционной деятельности...", и под ним понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с зако­нодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практиче­ских действий по осуществлению инвестиций (бизнес план). Иными слова­ми, согласно данному определению, инвестиционный проект - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кад­ров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действую­щего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды. Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проек­том (в смысле второго определения), обоснование целесообразности и ха­рактеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реа­лизация, денежные потоки и т.п.) в "Методических рекомендациях..." пони­маются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождаю­щего его проекта.

Классификация инвестиционных проектов может быть проведена по нескольким признакам. Так, в зависимости от их взаимного влияния инве­стиционные проекты (ИП) можно разделить на:

-  глобальные, реализация которых существенно влияет на экономиче­скую, социальную или экологическую ситуацию на .Земле;

- народнохозяйственные, оказывающие влияние на всю страну в целом или ее крупные регионы (Урал, Поволжье), и при их оценке можно ограни­читься учетом только этого влияния;

-  крупномасштабные, охватывающие отдельные отрасли или крупные территориальные образования (субъект Федерации, города, районы), и при их оценке можно не учитывать влияние этих проектов на ситуацию в других регионах или отраслях;

- локальные, действие которых ограничивается рамками данного пред­приятия, реализующего ИП. Их реализация не оказывает существенного влияния на экономическую, социальную и экологическую ситуацию в ре­гионе и не изменяет уровень и структуру цен на товарных рынках.

По основной направленности можно разделить проекты на:

- коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безра­ботицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих и т.п.;

- экологические, основная направленность которых - улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны.

Инвестиционный цикл

Период времени между началом осуществления проекта и его ликви­дацией принято называть инвестиционным циклом.

Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых : имеет свои цели и задачи:

• пред инвестиционную - от предварительного исследования до окон­чательного решения о принятии инвестиционного проекта;

• инвестиционную - включающую проектирование, заключение дого­вора или контракта, подряда на строительные работы и т.п.;

• операционную (производственную) - стадию хозяйственной деятель­ности предприятия (объекта);

ликвидационную - когда происходит ликвидация последствий реали­зации ИП.

Пред инвестиционная фаза включает несколько стадий:

а) определение инвестиционных возможностей;

б) анализ с помощью специальных методов альтернативных вариантов проектов и выбор проекта;

в) заключение по проекту;

г) принятие решения об инвестировании.                                          ^v Каждая стадия инвестиционного проекта должна способствовать пре­дотвращению неожиданностей и возможных рисков на последующих ста­диях, помогать поиску самых экономичных путей достижения заданных ре­зультатов, оценке эффективности ИП и разработке его бизнес-плана.

- независимые, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осущест­вить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

-  на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуще­ствить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реали­зации, было бы неправильным.

Если же решение осуществить один проект оказывает воздействие на другой проект, то есть денежные потоки по проекту А меняются в зависимо­сти от того, принят или отклонен проект В, то проекты считаются зависи­мыми. Таки проекты можно также подразделить на следующие виды:

-  альтернативные (взаимоисключающие), когда два или более ана­лизируемых проектов не могут быть реализованы одновременно, и принятие одного из них автоматически означает, что оставшиеся проекты не могут быть реализованы. Например, на выделенном .участке земли может быть вы­строен либо цех, либо столовая, либо стоянка для автомобилей - принятие одного из этих проектов автоматически делает невозможным осуществление других;

-  взаимодополняющие, когда реализация нескольких проектов может происходить лишь совместно. При этом взаимодополняющие проекты мож­но подразделить на:

•комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

•проекты, связанные между собой отношениями замещения, ко­гда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению дохо­дов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумева­ет определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

По срокам реализации (создания и функционирования) ИП можно раз­делить на:

- краткосрочные (до 3 лет);

- среднесрочные (3-5 лет);

- долгосрочные (свыше 5 лет).

При классификации проектов по их масштабам следует учитывать, что масштаб проекта характеризует его общественную значимость, которая определяется влиянием результатов реализации проекта на хотя бы один из внутренних или внешних рынков (финансовых, товаров и услуг, ресурсов), а также на экологическую и социальную обстановку. С той точки зрения, по масштабам проекты рекомендуется подразделять на:

На прединвестиционной фазе необходимо сформулировать инвестици­онный замысел (идентифицировать проект). Идеи осуществления инвести­ционного проекта появляются в связи с неудовлетворительным спросом на товары и услуги, наличием временно свободных средств, желанием реализо­вать предпринимательские способности и т.п. Как правило, рассматривается несколько вариантов бизнес-идеи и отклоняются варианты, предполагаю­щие высокую стоимость, чрезмерный риск, отсутствие надежных источни­ков финансирования.

Инвестиционный замысел отражается в Декларации о намерениях. В Декларации содержатся сведения об инвесторе, местоположении объекта, технических и технологических характеристиках инвестиционного проекта, потребности в различных ресурсах (трудовых, сырьевых, водных, земель­ных, энергетических), источниках финансирования, воздействии объекта на окружающую среду, сбыте готовой продукции.

Следующим необходимым документом является Обоснование инее-стицип. Этот документ разрабатывается с учетом требований государствен­ных органов и обязательно должен пройти экспертизу. В Обоснованиях ин­вестиций отражается общая характеристика отрасли и предприятия, цели и задачи проекта, характеристика объектов и сооружений, обеспечение ресур­сами, текущее состояние и прогноз рынка продукции, структура управления проектом и оценка эффективности инвестиционного проекта.

Данный документ служит основанием для оформления, в случае необходимости, акта выбора земельного участка.

В рамках обоснования инвестиций рассматривается вопрос о жизне­способности проекта. Жизнеспособность проекта оценивают с точки зрения стоимости, срока реализации и доходности. Оценка позволяет выявить на­дежность, окупаемость и результативность проекта. Жизнеспособность про­екта означает его способность генерировать денежные потоки не только для компенсации вложенных средств и риска, но и получения прибыли.

Как правило, оценка осуществляется с помощью методов анализа эф­фективности проектов.

При принятии решения об инвестировании денежных средств в проект важную роль играет экспертиза проекта. Экспертиза- оценка проекта в це­лях предотвращения создания объектов, использование которых нарушает интересы государства, права физических и юридических лиц или не отвеча­ет установленным требованиям стандартов, а также для определения эффек­тивности осуществляемых вложений. Инвестиционные проекты, которые осуществляются за счёт или с участием бюджета различного уровня, кото­рые требуют государственной поддержки или гарантии, подлежат государ­ственной комплексной экспертизе,

Экспертные подразделения министерств и ведомств проводят экспер­тизу проектов по вопросам целесообразности осуществления проекта, о его соответствии градостроительным, санитарным, экологическим, социальным требованиям.

Работа по проведению экспертизы осуществляется группой экспертов, которая готовит заключение, где содержатся окончательные выводы о целесообразности реализации проекта, а также оценка технических, финансовых, экономических, экологических и социальных аспектах проекта.

Завершающим этапом прединвестиционных исследований является разработка технико-экономического обоснования (ТЭО). Технико-экономическое обоснование - это комплект расчётно-аналитических доку­ментов, отражающих исходные данные по проекту, основные технические, технологические, расчётно-сметные, оценочные, конструктивные, природо­охранные решения, на основе которых возможно определить эффективность и социальные последствия проекта.

ТЭО является обязательным документом при финансировании капи­тальных вложений из государственного бюджета (полностью или на доле­вых началах), централизованных фондов министерств и ведомств, собствен­ных ресурсов государственных предприятий.

Разработка ТЭО осуществляется юридическими и физическими лица­ми, получившими лицензию на выполнение соответствующих видов про­ектных работ.

На практике не существует единой, универсальной модели ТЭО. Но за­рубежный и отечественный опыт позволяет дать примерную структуру раз­делов ТЭО:

1. Предпосылки и основная идея проекта.   

2. Анализ рынка и маркетинговая стратегия.

3. Обеспеченность ресурсами.

4. Место размещения инвестиционного объекта и окружающая среда.

5. Проектирование и технология.

6. Организационная схема и управление предприятием.

7. Трудовые ресурсы.

8. Реализация проекта.

9. Финансовый анализ и оценка инвестиций.

10. Резюме.

Инвестиционная фаза заключается в принятии стратегических пла­новых решений, которые должны позволить инвесторам определить объемы и сроки инвестирования, а также составить наиболее оптимальный план финансирования проекта, В рамках этой фазы осуществляется заключение контрактов и договоров подряда, проводятся капитальные вложения, строи­тельство объектов, пуско-наладочные работы и др.

Операционная (производственная) фаза инвестиционного проекта заключается в текущей деятельности по проекту: закупка сырья, производ­ство и сбыт продукции, проведение маркетинговых мероприятий и т.п. На этой стадии проводятся непосредственно производственные операции, свя­занные с взаиморасчетами с контрагентами (поставщиками, подрядчиками, покупателями, посредниками), формирующие денежные потоки, анализ ко­торых позволяет оценивать экономическую эффективность данного инве­стиционного проекта.

Ликвидационная фаза связана с этапом окончания инвестиционного проекта, когда он выполнил поставленные цели либо исчерпал заложенные в нем возможности. На данной стадии инвесторы и пользователи объектов капитальных вложений определяют остаточную стоимость основных средств с учетом амортизации, оценивают их возможную рыночную стои­мость, реализуют или консервируют выбывающее оборудование, устраняют в необходимых случая последствия осуществления ИП.

Ликвидационная фаза может возникнуть и в случае преждевременного закрытия проекта независимо от степени достижения поставленных целей. Подобное решение может быть вызвано изменением планов инвестора, не­достатком средств на осуществление проекта, ошибками в расчетах, появле­нием альтернативных проектов и др. Если имеется потенциальная вероят­ность возобновления проекта, процесс закрытия должен предусматривать подготовку к будущему восстановлению организационной структуры проек­та и возможность возобновления работ.

Когда проект пришел к нормальному или преждевременному заверше­нию, проблему закрытия проекта следует рассматривать как особый проект, одноразовую уникальную задачу со специфическими ограничениями ресур­сов.

Финансирование инвестиционного проекта

Одной из важнейших проблем при реализации инвестиционного про­екта является его финансирование, которое должно обеспечить:

а) реализацию проекта в проектируемом объёме; б) оптимальную структуру инвестиций и требуемых платежей (налогов, процентных выплат по кредиту);

в) снижение риска проектов;

г) необходимое соотношение между привлеченными и собст­венными средствами.

Система финансирования включает:

1.     Источники финансирования проекта;

2.     Формы финансирования.

I Источники финансирования инвестиционного проекта. Источники финансирования проектов можно классифицировать по следующим крите­риям:

1.     по отношениям собственности;

2.     по видам собственности.

По отношениям собственности источники финансирования делятся на:

1)     собственные;

2)     привлеченные.

К собственным источникам относятся:

а) прибыль;

б) амортизационные отчисления;

в) страховые суммы в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий и др.;

г) денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, переданные на безвозвратной основе (благотворительные взносы, пожерт­вования и т.п.).

К привлеченным источникам:

а) средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц;

б) заемные финансовые средства инвесторов (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

в)   денежные  средства,  централизуемые  объединениями  (союзами) предприятий в установленном порядке;

г) инвестиционные ассигнования из бюджетов всех уровней и внебюд­жетных фондов;

д) иностранные инвестиции.

IlojRH^M^5crcB§H4OcrrH источники финансирования делятся на: 1) государственные инвестиционные ресурсы:

а) бюджетные средства;

б) средства внебюджетных фондов;

в) привлеченные (государственные займы, международные кредиты). 2)        частные инвестиционные ресурсы коммерче­ских и некоммерческих организаций, общественных объе­динений, физических лиц);

3)   инвестиционные ресурсы иностранных инвесторов.

Различают следующие формы финансирования: бюджетное, акцио­нерное, кредитование, проектное.

Бюджетное финансирование предполагает инвестиционные вложения за счёт средств федерального бюджета, средств бюджетов субъектов РФ, предоставляемых на возвратной и безвозвратной основе.

Акционерное финансирование - это форма получения инвестиционных ресурсов путём эмиссии ценных бумаг.

Как правило, данный вид финансирования инвестиционных проектов предполагает:

- дополнительную эмиссию ценных бумаг под конкретный проект;

-  создание инвестиционных компаний, фондов с эмиссией ценных бу­маг для финансирования инвестиционных проектов.

Кредитование является довольно распространенной формой финанси­рования инвестиционных проектов в мировой практике. Однако, в нашей стране кредитование долгосрочных проектов пока не получило должного развития. /

Положительными чертами кредитов как источников получения средств для инвестиционных проектов являются:

- значительный объём средств;

- внешний контроль за использованием предоставленных ресурсов.

Негативные особенности банковского кредитования проектов заклю­чаются в:

-  потере части прибыли в связи с необходимостью уплаты процентов по кредиту;

- необходимости предоставления залога или гарантий;

- увеличении степени риска из-за несвоевременного возврата кредита. Проектное финансирование - это финансирование инвестиционных

проектов, при котором источником обслуживания долговых обязательств являются денежные потоки, генерируемые проектом. Специфика этого вида инвестирования состоит в том, что оценка затрат и доходов осуществляется с учетом распределения риска между участниками проекта.

Проектное финансирование принимает следующие формы:

- с полным регрессом на заемщика;

- без регресса на заемщика;

- с ограниченным регрессом на заемщика.

Первая форма применяется, как правило, при финансировании некруп­ных, малоприбыльных, некоммерческих проектов. В этом случае заемщик принимает на себя риск, а кредитор - нет, при этом стоимость заемных средств должна быть ниже.

Вторая форма предусматривает, что все риски, связанные с проектом, берет на себя кредитор, соответственно стоимость привлеченного капитала высокая. Подобное финансирование используется не часто, как правило, для проектов по выпуску конкурентоспособной продукции и обеспечивающих высокий уровень рентабельности.  -

Третья форма является наиболее распространенной, она означает, что все участники проекта распределяют генерируемые проектом риски и соот­ветственно каждый заинтересован в положительных результатах реализации проекта на каждой -стадии его осуществления.

Проектное финансирование в отличие от других форм обеспечивает:

-  более достоверную оценку платежеспособности и надежности заем­щика;

-  адекватное выявление жизнеспособности, реализуемости и эффек­тивности проекта и его рисков.

Данная форма финансирования пока не получила должного распро­странения в нашей стране. Она применяется главным образом в рамках реа­лизации закона о соглашении о разделе продукции. Создан Федеральный центр проектного финансирования. Его основной задачей является работа по подготовке и реализации проектов, предусмотренных соглашениями между Россией и международными организациями, а также финансируемых из дру­гих внешних источников.

В последние годы в России стали распространяться такие формы фи­нансирования инвестиционных проектов, которые зарекомендовали себя в мировой практике как довольно эффективные для предприятий и в целом для развертывания инвестиционного процесса. К ним можно отнести лизинг и инвестиционный налоговый кредит.

^Лизинг именно в кризисные годы во многих странах способствовал обновлению основного капитала. Федеральный Закон "О лизинге" опреде­ляет лизинг как вид инвестиционной деятельности по приобретению иму­щества и передачи его на основании договора физическим или юридическим лицам за определенную плату, на обусловленный срок и на оговоренных в договоре условиях с правом выкупа имущества лизингополучателем. В соот­ветствии с Законом лизинг относится к прямым инвестициям. Лизингополу­чатель должен возместить лизингодателю инвестиционные затраты и выпла­тить вознаграждение.)

С введением первой части Налогового кодекса РФ предприятия могут использовать инвестиционный налоговый кредит. Последний предоставля­ется на условиях платности, возвратности и срочности. Проценты за пользо­вание подобным кредитом устанавливаются в диапазоне от 50 до 75% от ставки рефинансирования ЦБ РФ.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется на:

- проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских ра­бот или технического перевооружения собственного производства, в том числе направленного на создание рабочих мест для инвалидов и защиту ок­ружающей среды. Размер кредита в этом случае составляет 30% стоимости приобретенного оборудования, используемого в указанных целях;

- осуществление внедренческой или инновационной деятельности, соз­дание новых или совершенствование применяемых технологий, создание новых видов сырья или материалов» Размер кредита определяется по согла­шению между предприятием - налогоплательщиком и уполномоченным органом;

-  выполнение организацией особо важного заказа по социально - эко­номическому развитию региона или предоставление особо важных услуг населению. В этом случае размер кредита также определяется по соглаше­нию.